8月市场几乎处于单边下跌的状态，沪深300指数下跌6.21%，创业板指数下跌6.0%，而恒生指数和科技指数分别下跌8.45%与8.14%，抹去了7.24政治局会议后的所有涨幅。

市场正在发生的事情归根到底还是“不信”：不信会有重要的地产支持政策，不信高层是真的重视股票市场，当然还有更悲观的投资者，就是即便政策落地了，也不相信有什么用。这可能就是熊市后期的心态，将长期问题短期化，将短期的低迷线性外推，和此前的16年初、18年底有相似之处。从数据看，其实PMI已经回升了，这还是政策未落地的情况下实现的。同时从中美互动看，也进入缓和周期。我们认为，市场可能需要某个重要的经济数据来扭转悲观的预期，具体是哪个，我们事先不好判断，但是我相信会有那么一个催化剂。

回到微观，8月刚好是中期报告密集发布的月份，整体不佳但有所分化。从行业角度看，我们关注到地产链的优秀公司和互联网企业呈现出整体性的利润超预期，而他们正是21年以来受到负面冲击最大的两个行业。市场周期性的力量就是这么强大，21年供不应求的泛新能源和化工行业，现在饱受煎熬。人尽皆知的好必然会带来产业投资的大幅增长，而备受打击的行业反而迎来了供给端的显著优化。从投资的角度，过于聚焦需求端景气度的视角实则蕴含了较大风险。进一步地，既然所有经济参与主体都预期宏观经济将持续减速，那这是否也意味着，中国经济将迈入新阶段，即优秀公司经营难度下降，经营质量提升的阶段。这是否又和“高质量发展”的目标不谋而合了呢？如果未来全市场RoE进入上升周期，整体估值中枢是否会有系统性提升的可能呢？

我们依然认为，目前市场整体风险较低，不容易产生永久性亏损。从企业微观盈利看，能感受到高质量发展的目标正在企业经营层面有所映射。我们相信，当下所有的悲观，都将转化成未来的涨幅，这次没什么不一样。祝大家投资愉快！